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好几个月都在震荡了，是阶段见顶的了么？ 医药近两年的走势并不是很好，不少定投的朋友怨声载道。2020年的医药大行情也套了一大批投资者。 投资确实很考验人的耐心，医药跌跌撞撞又开始跌了。 医药也是我上一轮基金定投中仓位最终、定投时间最长的。从2016年开始定投医药100指数基金，然后在2020年初的时候，分批止盈了。 经历2022年的回撤后，我从8月份又开启医药行业的定投。这次选了两只主动型医药基金，因为医药行业来看，主动型基金的超额收益比较明显。 如果没有特殊情况，这次医药依然会加比较大的仓位。 估值 我调出过去13年全指医药行业市盈率估值情况 整体来说目前医药整体估值安全垫是比较高的，向下空间也是有，但是并不大。 目前实盘医药基金处于微亏转态，先正常定投，有大跌继续加倍定投。 前景 相对于银行、地产、家电等行业，医药未来想象力要大不少。 毕竟现在银行、地产这些都已经是大块头了，看着市盈率很低，但是发展空间并不大，性价比会打折扣。 而医药得益于人口老龄化，医疗技术的进步，人们对健康的重视增加，现在看着市盈率高，未来的市场空间看估值是比较低。 从这个角度看，现在定投医药行业性价比还是挺高的。这也是我近期实盘基本上都是定投医药基金的原因之一。 但是这需要时间，起码是五年以上的定投周期。不要期待今年定投，明年就马上收获果实。 我一直认为，医药的前途是光明的，路途是曲折的。 整体策略 我自己整体策略是重仓可转债摊大饼，然后基金定投配置看好的行业或美股。 基金定投配置了纳斯达克100、消费、医药、中概、新能源。 免责声明：文章涉及标的不作为投资推荐，仅为信息分享。任何因本文导致的投资行为发生的亏损，本公众号及作者概不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 公众号：西西定投原创，转载请注明出处。 （报告出品方/作者：民生证券，周超泽、许睿） 1.1 板块快速增长，疫情推动 CXO、医疗器械和生物制品 等表现亮眼 医药板块 2022 年 Q1 整体营收增长 15.14%，相比去年同期增速有所逊色， 主要由于 2021 年 Q1 是高基数。其中 CXO、医疗器械和生物制品表现最为亮眼， 2022 年 Q1，CXO 板块收入增速 71.76%，医疗器械板块收入增速 56.25%，生 物制品板块收入增速 37.49%，主要还是由于疫情的加速推动，CXO 板块中有 Paxlovid 订单兑现业绩，医疗器械板块中有核酸检测和抗原自检兑现业绩，生物 制品有新冠疫苗的业绩兑现。 归母净利润端，2022Q1 医药板块整体归母净利润增速 29.31%，其中 CXO 板块增速 36.56%，医疗器械板块增速 76.55%，生物制品增速 37.80%。 医药板块扣非归母净利润增速显著高于归母净利润增速，2022Q1 医药板块 整体扣非归母净利润增速为 42.38%，表观较好的 CXO 板块增速为 105.57%，医 疗器械为 84.92%，生物制品为 48.88%。 1.2 费用端下降显著，疫情延后销售费用支出 销售费用端，2022Q1 医药板块整体销售费用增速仅为 2.81%，其中以药品 和服务端下降显著，创新药、仿制药和中药板块销售费用同比降低 17.06%、2.99% 和 3.37%，医疗服务同比几乎无增长，CXO、生物制品、医疗器械和零售药店同 比增长分别为 24.78%、19.19%、27.64%和 21.21%。 管理费用端，医药板块整体管理费用增长 9.94%，相比去年同期增速也有明 显下降，细分各领域的管理费用也有不同程度的下降，其中下降较为明显的为创 新药、医疗服务、医疗器械、医疗流通、生科&装药装备等，医药零售同比增速有 所提升，从 2021Q1 的 18.15%提升至今年 Q1 的 21.50%。 1.3 存货增速有所增长，在建工程增长迅猛，板块增长动力 充沛 从应收账款、存货、固定资产、在建工程、长期股权投资和经营性现金流等 各个维度指标来看，医药板块虽受疫情影响，在物流发货、现金流方面有所影响， 但长期增长动力仍然显著，应收账款同比增速基本持平，在建工程快速增长，未 来板块增长潜力仍然十分充沛。 2.1 核心观点：板块逻辑演变下，抓住结构性机会有望获得 超额收益 我们从宏观、中观及微观三个角度对中国 CXO 行业进行了 2021 年及 2022 年 Q1 板块业绩表现的深度复盘，主要有以下 3 个观点： 1） 从宏观角度看：2021 年中国 CXO 企业收入和利润都远超行业平均增速， 尤其 2021 年再度呈现加速趋势，我们认为主要是海外和国内外包高需求 的双轮驱动下，使得 CXO 行业实现超额收益。中长期维度看，我们认为 CXO 行业仍然是医药兼具确定性与成长性的优质板块。 2） 从中观角度看：CXO 子板块出现不同成长的逻辑，从商业模式、订单结 构、产能规划、边际变化 4 个角度出发，我们认为一线 CDMO、特色 CDMO 及实验室服务三个子板块今年或有优异表现。 3） 从微观角度看：2022 年 Q1 末新冠大订单的交付刚刚开启全年业绩高增 长态势，2022年Q1收入同比增速排在前5名的分别是：博腾股份（166%） ＞凯莱英（165%）＞百诚医药（114%）＞泰格医药（102%）＞药明康 德（71%）。 2.2 板块表现：优秀业绩印证中国 CXO 企业的硬实力 1）宏观：中国 CXO 企业收入和利润增速远超行业平均增速，2021 年创历 史新高 根据弗若斯特沙利文的数据，2017 年-2021 年全球 CRO+CDMO 市场规模 年均复合增长率为 11.4%，中国市场则为 26%。 据我们测算，20 家中国 CXO 企业，2021 年实现收入 652 亿元，同比增长 50%；实现归母净利润 166 亿元，同比增长 71%；2017-2021 年，收入年 均复合增长率为 38%，利润为 56%，远超行业平均增速。 我们认为，中国 CXO 企业能持续兑现高成长业绩得益于： 海外：商业模式落地兑现，形成多层次且优质客户群体。凭借 20 余年的经验 累积和高交付质量的项目记录，国内 CXO 企业已获得海外大药企高度认可。 国内：创新药研发外包市场逐步进入收获期。比如，凯莱英 2021 年国内收 入同比增长 64%，且在手 NDA 订单数量超过 30 个，随着 NDA 及商业化项 目数量的逐步落地，将推动国内市场持续快速增长。 2）中观：子板块出现分化，带来结构性机会 2017-2021 年收入年均复合增长率：实验室服务（53%）＞特色 CDMO （40%）＞一线 CDMO（36%）＞临床 CRO（33%），中国 CXO 行业起 初都是借由人力成本优势发展业务，因而实验室服务是其中成长最快的子 版块；临床 CRO 阶段出海难度相对较大，主要以国内订单为主，国内创新 药处于发展阶段，因而增速较慢。 2021 年收入同比增速：临床 CRO（63%）＞特色 CDMO（52%）＞一线 CDMO（50%）＞实验室服务（38%），临床 CRO 在 2020 年受疫情影响 最为严重，2021 年开始后疫情恢复式快速增长；特色 CDMO 随着后端生 产能力逐步兑现，在 2021 年显现出业绩高弹性。 2022 年 Q1 收入同比增速：临床 CRO（102%）＞一线 CDMO（91%） ＞特色 CDMO（33%）＞实验室服务（31%），一线 CDMO 主要是新冠口服药订单交付驱动的高增长。 3）微观：新冠订单交付开启 2022 年的业绩高增长 2021 年，20 家企业中，7 家公司收入增速超过 50%，8 家增速位于 30%-50%， 5 家位于 10%-30%，整体表现优异。 2021 年收入同比增速：维亚生物（202%）＞药明生物（83%）＞百诚医药 （81%）＞和元生物（79%）＞美迪西（75%），其中，维亚生物主要是朗华 制药和信实生物并表带来的超高增速；药明生物则是受益于新冠相关收入， 百诚医药作为药学服务 CXO 的佼佼者，2021 年开启业绩兑现起点。 2022 年 Q1 收入同比增速：博腾股份（166%）＞凯莱英（165%）＞百诚 医药（114%）＞泰格医药（102%）＞药明康德（71%），其中，博腾股份、 凯莱英和药明康德都是新冠口服药订单交付驱动高增长。 2.3 前瞻指标：投资建设加速趋势奠定未来的持续性增长 在建工程 2021 年同比增速 81%，加速趋势明显。国内 CXO 企业 2021 年在 建工程加速趋势明显，按增速来看，和元生物同比增长 1263%，位居首位；之后 分别是：美迪西 829%、诺泰生物 642%、皓元医药 386%和泰格医药 296%。2021 年大部分国内 CXO 企业在建工程均呈现翻倍式增长，2021 年整体同比增幅约 81%，加速趋势非常明显。 固定资产 2021 年同比增速约 50%，加速趋势明显。国内 CXO 企业 2021 年 固定资产加速趋势明显，按增速来看，百诚医药同比增长 568%，位居首位；之后 分别是：皓元医药 399%、药石科技 332%、维亚生物 144%和方达控股 119%。 2021 年部分国内 CXO 企业固定资产均呈现翻倍式增长，2021 年整体同比增幅约 50%，加速趋势非常明显。 资本开支 2021 年同比增速约 50%，加速趋势明显。国内 CXO 企业 2021 年 资本开支加速趋势明显，按增速来看，药石科技同比增长 573%，位居首位；之后 分别是：皓元医药 304%、方达控股 235%、阳光诺和 214%和和元生物 173%。 2021 年部分国内 CXO 企业资本开支均呈现翻倍式增长，2021 年整体同比增幅约 50%，加速趋势非常明显。 3.1 常规收入高速增长，新冠疫情为部分企业助跑 国内生科链上游原料赛道小而美，行业景气度高涨。我们取中位值将生科链 上游企业和整个生物医药行业对比，1）从收入规模来看，2017-2022Q1，生科 链上游原料企业的营收中位值小于整体生物医药行业的中位值，但近两年窄幅有 所收敛；2）从同比增速来看，2018-2022Q1，生科链上游原料企业的同比增速 中位值均维持在 30%以上，明显高于整体生物医药的增速中位值，显示出上游试 剂行业目前虽然规模较小，但整体呈现较高的景气度。 从是否受新冠疫情加速驱动来划分，我们上游的 7 家公司大致分为新冠疫情 强相关股和弱相关股。新冠疫情强相关股有诺唯赞、百普赛斯、义翘神州和键凯 科技，诺唯赞由于同时供应新冠核酸检测原料和新冠终端检测试剂盒（如抗体和 抗原自检等），在 2022Q1 仍能维持 80%的同比增长，百普赛斯的新冠检测相关 收入较少，因此 2022Q1 新冠相关收入呈现下降趋势，义翘神州可以提供新冠相 关的抗原、抗体等原料，2022Q1 相关收入有所下降，键凯科技主要是由于新冠 疫情催化了 PEG 及衍生物新应用场景的出现和丰富，2021 年海外新项目的增量 提升明显。新冠疫情弱相关股有优宁维、泰坦科技和阿拉丁，三者的共同特点为 主要面向科研端客户，此外，泰坦科技和阿拉丁的主营业务中占比最高的均为化 学品类，受疫情影响相对有限，同时 2 家均受益于全国化仓储物流网络优势， 仍 有望维持高增速。 3.2 上游“卖水人”属性不减，盈利能力强劲 从毛利率水平来看，2017-2022Q1，我们选取的 7 家生科链上游企业中有 4 家毛利率长期维持在 80%及以上，且近两年毛利率水平仍有进一步提升趋势，其 主营业务均为生物试剂，整体上游企业的毛利率中位值处于 75%-86%，相较于整 体医药行业的毛利率中位值 53%-56%，上游企业显示出较高的盈利能力，“卖水 人”属性不减，且随着规模效应进一步强化，毛利率水平仍有上升空间。 从净利率水平来看，2017-2022Q1，由于营收规模逐年扩大，业务模式趋于 稳定，部分上游企业的净利率逐年提升，上游原料行业归母净利率中位值也呈现 逐年上升态势，从 13%增至 44%，而同期整体医药行业的净利率水平始终维持在 11%-13%区间。2021 年，有 5 家上游企业的归母净利率高于 30%，另外 2 家处 于 5%-10%区间，生科链上游行业的高盈利属性再次得以验证。从归母净利润的同比增速来看，2019 和 2020 年部分企业获新冠疫情增益明显，利润端增速中位 值略低于收入端，主要系各项费用支出增幅较高。 3.3 研发是第一驱动力，品牌效应和客户粘性为销售护航 整体而言，上游企业仍处于迅速发展阶段，前期营收规模较小，导致各项费 用率水平较高，随着人员体系、产品研发和销售网络的进一步完善和成熟，近年 来各项费用支出也趋于平稳。 1） 销售费用端，2017-2022Q1，由于早期营收规模较小，销售支出占比较 高，但随着规模的扩大，销售费用率均呈现下降趋势，中位值由 12%下 降至 8%，同期整体医药行业的销售费用率中位值处于 17%-21%区间， 显示出上游企业的销售驱动性不是很强，主要在于品牌效应以及和客户的 粘性。 2） 管理费用端，2017-2019 年，上游企业的管理费用率中位值高于 15%， 2020 年之后，由于营收体量迅速提升，管理费用率中位值降至 10%及以 下，但相较于整体医药行业而言，仍处于较高水平，主要在于随着营收规 模的扩大，公司对于研发、销售和生产等人员的需求也迅速提高，预计 2-3 年后，管理费用率会趋于合理水平。 3） 研发费用端，2017-2022Q1，上游企业的研发费用率虽呈逐年下降趋势， 但始终高于整体医药行业的中位值 4%-6%，体现出生科链上游领域具备 高研发壁垒，产品的质量和更迭是第一驱动力。 3.4 存货同比提升明显，行业高景气度持续 上游企业的存货率较为稳定，维持在 13%-15%区间，但从增速上来看，2020 和2021年 的同比增速明显提升，其中2021年的7家企业存货同比增速均超70%， 2 家超过了 90%，侧面显示企业对于生科链上游行业的蓬勃发展信心十足，提示 行业高景气度将持续。 3.5 全球化布局先行者，市场容量迅速扩大 从海外收入占比来看，7 家上游企业中有 3 家海外收入占比长期维持 50%以 上，1 家在 2017-2021 年完成了从无到 14%的跨越，另外，我们选取了医药行业 的 446 家企业作为对比，2021 年海外收入占比达 50%及以上的为 50 家，30%-50% 的为 40 家，10%-30%的为 54 家，相较而言，上游行业的全球化进程无疑是领先 的。从海外地区分布来看，目前有 5 家上游企业均倾向于选择海外成熟市场作为 优先布局点，如美国和欧洲，并纷纷在海外成立了子公司，以加强全球营销和生 产网络布局。（报告来源：未来智库） 4.1 中药 OTC 及消费品表现亮眼，创新药质变近在咫尺 4.1.1 中药创新药赛道逐步兴起，盈利能力较为稳定 根据公司研发费用率及实际在研管线，我们选取中药创新药标的为桂林三金、 康缘药业、以岭药业、天士力、益佰制药等，其研发费用率不低于行业平均水平。 其中，康缘药业、桂林三金连续多年研发费用率超 10%，2019-2021 年呈现逐年 升高的趋势，以岭药业研发费用率在 5-7%，且在研项目聚焦于中药创新药。 中药创新药标的盈利水平相对稳定，除天士力在 2022Q1 出现净利率下调， 其他个股净利率较为稳定，且在 2020 年后净利率水平呈现小幅上升趋势。 中药创新药标的市值相对较小，截至 2022 年 5 月 11 日，仅以岭药业 443 亿市值、天士力 157 亿市值，高于中医药板块平均市值 132 亿，其余个股市值均 小于 100 亿。 4.1.2 中药注射剂利润端表现优于营收端 我们选择中药注射剂在公司主营业务中占比较大的企业，主要有步长制药、红日药业、金陵药业、上海凯宝和中恒集团等，2021 年平均营收增速为 7%，低 于中医药平均增速的 13%；2022Q1 平均营收降低 9%，低于中医药平均增速的 7%。个股来看，上海凯宝和红日药业 2021 年增速较快，约为 20%，2022Q1 仍 维持营收正增长；中恒集团 2021 年和 2022Q1 营收呈现负增长。 2021 年和 2022Q1 中药注射剂公司归母净利润同比增速分别为 12%和-2%， 好于营收端增速表现。个股来看，红日药业、金陵药业、上海凯宝 2021 年归母净 利润实现正增长。 2021 年中药注射剂企业中上海凯宝净利率高于中医药平均水平 10%，其余标 的净利率水平则低于这一平均水平，2022Q1 步长制药、红日药业净利率有所上 升，超过 11%的行业平均水平。 4.1.3 中药 OTC 营收和业绩双增长，盈利能力较强 中药 OTC 公司 2021 年归母净利润增速-17%；剔除太极集团、康恩贝后，中 药 OTC 公司 2021 年归母净利润增速 25%，快于中医药平均增速 13%，2022Q1 继续保持 19%的增速，快于中医药平均增速 7%。个股之间业绩增速差距极大， 2021 年和 2022Q1 康恩贝增速最高，分别为 343%和 112%；2021 年太极集团 和云南白药在归母净利润增速上表现不佳。 2021 年中药 OTC 企业平均净利率为 16%，高于中医药平均水平 10%，多数 企业净利率水平高于 10%。个股来看，2019-2021 年奇正藏药、济川药业、江中 药业净利率处于中药 OTC 企业领先地位。 2021 年中药 OTC 企业平均销售费用率为 30%，接近中医药平均水平 33%。 个股来看，2019-2021 年济川药业、羚锐制药、奇正藏药销售费用率较高，接近 50%。 4.1.4 中药消费品业绩亮眼，2022Q1 维持高增长 我们选择名贵中药消费品在公司主营业务中占比较大的企业，主要包括东阿阿胶、广誉远、片仔癀、寿仙谷和同仁堂，2021 年平均营收增速 10%；剔除广誉 远后，2021 年营收增速 18%，快于中医药平均增速 13%。2022Q1 继续保持 18% 的增速，快于中医药平均增速 7%。个股来看，2021 年除广誉远出现负增长外， 其他个股增速均超过 10%，其中片仔癀增速最高，为 23%。2022Q1 同仁堂增速 放缓至 7%，其余个股营收增速保持两位数。 中药消费品公司 2021 年归母净利润增速-15%，剔除广誉远、东阿阿胶后， 2021 年归母净利润增速 32%，快于中医药平均增速 13%；2022Q1 继续保持 45% 的增速，远快于中医药平均增速 7%。个股来看，2021 年和 2022Q1 广誉远和东 阿阿胶归母净利润弹性较大，片仔癀、同仁堂、寿仙谷归母净利润增速保持在 19% 以上。 2021 年中药消费品企业平均销售费用率为 38%，剔除广誉远后，平均销售费 用率 24%，低于中医药平均水平 33%。个股来看，2019-2021 年片仔癀销售费 用率低于 10%。 4.2 回顾 2021 年-2022Q1，板块营收增长符合预期，利润增长超预期 回顾 2021 年，中医药板块营收增速约为 12%，归母净利润实现扭亏为盈， 恢复至 2019 年水平，增速约 1181%。2022Q1 营收增速继续维持在 9%，归母 净利润增速 16%，快于营收增速。 4.2.1 短期受到疫情影响有所恢复，业绩拐点已现 2020 年新冠疫情对板块营收和利润产生双重冲击，2021 年快速恢复。由于 中医药板块主要营收和利润依靠产品生产和销售，处于产业链下游，因此各地疫 情的大流行和散发将直接影响药品和服务的生产、流通和销售情况，进而影响公 司利润水平。2021 年国内疫情控制得当，以各地散发和局部流行为主，因此对于 中医药板块生产和销售影响较小，营收和业绩均有明显恢复。 其次，2021 年《中成药防治新型冠状病毒肺炎专家共识》等官方共识或指南 陆续推出，增加相关中成药的销售，主要涉及以岭药业、华润三九、太极集团、 佛慈制药等个股。 2022 年 3 月深圳、上海、长春等地陆续出现局部疫情，对药品的流通和销售 产生冲击，由于疫情持续至 5 月，对个股营收产生的影响在 2022Q1 影响较小， 或将在 2022Q2 有所体现。 4.2.2 政策长期积极鼓励，板块业绩增速长期向好 长期影响因素来看，中医药政策对中医药板块影响深远和持久，覆盖全产业 链。相关支持布局已久，近期国家级政策集中释放。2016 年 2 月，国务院发布了 《中医药发展战略规划纲要（2016-2030）》，是国家出台支持中医药发展政策的关键文件，奠定了支持中医药发展的总基调，同年发布《中医药发展“十三五” 规划》、《中国的中医药》、《中华人民共和国中医药法》等重要文件，将中医药发 展上升为国家战略。 1）支付端鼓励中医药发展，医保制定适合中医药的政策：2021 年 12 月 30日国家医保局和国家中医药管理局联合颁布《关于医保支持中医药传承创新发展 的指导意见》，从定点医疗机构纳入、加强中医药服务价格管理、扩大中药和医疗 服务项目纳入、完善中医支付政策等多个角度大力支持中医药发展。 2）修订中医药研发/审批标准，支持中医药创新发展：2020 年 9 月药监局发 布《中药注册分类及申报资料要求》，修订中药注册分类，鼓励和支持中医药创新 药的发展，因此 2021 年多个中药 1 类创新药获批。2022 年 1 月《基于“三结合” 注册审评证据体系下的沟通交流技术指导原则(征求意见稿)》，继续细化符合中医 药的审评原则。 3）配方颗粒使用规范：2021 年 2 月颁布《关于结束中医药颗粒试点工作公 告》，标志着中药配方颗粒正式放开至全部医疗机构，市场进一步扩容。2021 年 4 月颁布第一批中药配方颗粒国家标准（160 个），逐步对配方颗粒建立明确的药物 学标准。继 2021 年广东省、湖北省牵头进行中成药集采，2022 年山东省牵头进 行中药饮片、配方颗粒、中成药集采工作，中药集采降价幅度普遍较为温和，同 时提高对高质量产品的需求量。 4）鼓励民营中医诊所：2019 年《关于在医疗联合体建设中切实加强中医药 工作的通知》 鼓励县级中医医院牵头组织紧密型医疗卫生共同体、公立中医医院 牵头组建城市医联体。2020 年起多地发布省级“十四五”中医规划纲要，明确提 出鼓励民营中医发展。同时今年 3 月 1 号医师多点执业正式落地，给非常依赖于 医师个人诊断能力的中医药诊疗带来较大便利。 5) 中药材全过程管理/溯源：继国家级“十四五”规划推进道地中药材生产 基地、中药质量追溯体系建设后，2022 年 3 月多部门联合颁布《中药材生产质量 管理规范》，对中药材的生产全过程管理提出了要求，从根源上促进中医药高质量 发展。 中药大健康方向，政策红利支持下，中医药板块相关标准正在逐步落地。同 时，更多人认识到中医、中药的独特、有效的医疗和保健作用，对品牌中成药 OTC 产品、保健产品、中医服务需求量逐步走高，中医药大健康市场份额随之增加， 近年来或将形成稳健增长态势。 中药创新药方向，应发挥中医药优势，结合人用经验，筛选出化学药和生物 药目前治疗效果无法明显改善的病症，通过中医药创新和转化，实现较为中药创 新药的真正突破。由于药品研发时间较长，过程较为缓慢，中成药大单品的出现 需要较长时间酝酿，中药 CRO 这一新赛道有望率先获益。 5.1 行业整体快速增长，智能制造属性凸显 2021 年及 2022 一季度，高端制造行业各公司整体呈现稳定增长。医药高端 智能制造主要包含了制药装备、高端仪器、高端耗材等，东富龙、楚天科技、拱 东医疗、奕瑞科技在高基数下延续 2021 年增长态势，一季度营收同比增加 72.67%、 20.14%、32.71%、46.27%，净利润同比增加 91.44%、22.05%、19.77%、35.47%。 昌红科技和洁特生物核心业务订单待放量，处于投入加大和业绩兑现的中间阶段。 新冠疫情催生业务减少及上游材料价格变化引起22Q1盈利能力小幅度下滑。 东富龙、楚天科技 22Q1 毛利率、净利率同比小幅下降，而 2021 全年盈利能力 显著提高，毛利率分别同比提高 4.34%、5.76%、3.45%，净利率分别同比提升 3.36%、5.26%、12.36%。拱东医疗和洁特生物受疫情相关产品需求回落，22Q1 和 21 年呈现毛利率、净利率下滑。昌红科技研发投入加大，并且处于与罗氏的磨 合期，造成盈利下滑。奕瑞科技产业链整合效果显著，毛利率 22Q1 和 21 年分别同比上升 6.62%、3.45%，净利率分别下降 2.94%、增长 12.36%。22Q1 研发费 用同比增长 5.34%，体现在净利率同比小幅下降。 行业内各公司销售费用率呈现分化。22 年 Q1 销售费用率普遍呈下降趋势， 其中楚天科技和洁特生物业务拓展迅速，21 年度销售费用率同比出现提升。昌红 科技 To B 模式持续发热，拱东医疗 To B 业务占比提升，在 21 年和 22Q1 均呈现 销售费用率的显著下降。 5.2 行业增长势能强劲，缓冲疫情短期影响 5.2.1 一季度疫情影响已体现，预期逐步缓解 一季度国内疫情出现反弹，整体呈散点式偶发，局部地区出现新增确诊的快 速增加，但死亡率维持低位。在封控与核酸检测和抗原检测排查多重措施下，疫 情迅速得到控制，新增确诊快速回落。疫情的反弹对企业的生产、销售，物流， 原材料采购等方面产生可观影响。但坚持动态清零方针下，疫情影响的预期已经 缓解。 以上海为例，4 月中旬以来上海企业迅速复工复产，着重保障生物医药、集成 电路、化工新材料等高端产业复工复产，陆续推出两批“白名单”复工复产企业， 首批复工率超过 80%，疫情影响底部已过，疫情有效控制下全国疫情预期已逐步 缓解。多家公司 21 年及 22Q1 存货呈现较高的同比增长，主要系上游原材料库存 增加所致，平滑疫情期间供应及成本问题。 5.2.2 行业增长势能强劲，企业积极布局响应转移趋势 高端制造行业厚积薄发，通过供给端质量提高进一步带动需求的增加，具体 体现在全球视野下的产业转移与国内环境下国产替代。另外随着生物医药下游高 质量发展，对应上游呈现国产头部集中趋势，催生国内的增量需求。当前企业普 遍处于扩产状态以响应需求扩增，在建工程呈现显著增长。 前期新冠订单高基数下，行业保持稳定增长态势，合同负债在高基数下同比 保持稳定水平，行业内生增长较强。东富龙、楚天科技、拱东医疗、奕瑞科技 22Q1 分别实现合同负债同比增长 67.78%、90.13%、52.54%、3.83%。各公司 22Q1 应收账款均出现增长，东富龙、奕瑞科技同比约 60%，其它公司约 20%。 高端制造行业对应到具体的高分子耗材、制药设备、高端仪器领域，每个赛 道均处于行业增速快，国产率低的状态。国产企业厚积薄发，研发投入持续加大 下逐步对接国际标准，通过高质量发展从供给端创造需求，并凭借中国制造的响 应能力和成本优势实现国产替代和国际市场征程，承接上游产业链向国内集中的 趋势。 5.3 高端制造高举自主可控旗帜，估值低位投资价值显著 疫情扰动下，高端制造企业在基本面向好的同时迎来大幅度回调。普遍降幅 达到 30%以上，利空因素充分反应。当前国际形势下，美国对中俄制裁限制凸显 上游制造重要性，行业有望步入加速发展期。在年报及一季报内生增长强力支撑 下行业内各公司有望随着疫情影响消退在二季度迎来快速反弹。 6.1 收入端快速增长趋势不减，利润端受多重因素压制 从 2021Q1 整体板块表现来看，API 公司收入端仍然保持快速增长趋势，多 数公司收入增速在 20%以上，但相比 2021 年 Q1 略有逊色，除华海药业、司太 立和美诺华增速超过去年同期以外，其余公司收入端均跑输去年同期增速，主要 原因还是在于 2021Q1 属于增速高基数季度，实际看在疫情影响的当下，各公司 收入仍然保持可观增长。 利润端，我们预计 API 整体利润平均数在 20%左右，平均盈利增速低于去年 同期，主要受疫情及海外影响因素较大，上游受石油涨价影响带来生产成本上升， 国内药品端下游需求景气度降低，使得上游成本无法转嫁，中途叠加疫情带来的 生产受限等相关因素，企业边际生产成本抬高，利润端表现相对逊色于收入端。 毛利率逐步回暖，企业端提价“剪刀差”得以体现。从整个板块来看，去年 Q4 是大宗原料价格最迅猛的季度，带来生产成本的大幅生产，企业端为应付上游 涨价，纷纷开始提价，幅度在 10-20%之间，由于原料采购有周期递延，因此我们 看到去年 Q4 毛利率处于最低位，大部分公司 Q1 毛利率如期反弹。 6.2 多重因素影响盈利确定性，API 有望逐步走出低谷 API 板块作为出口比例高、国际化属性强的中游制造业，盈利确定性受到多重 影响，影响链条长相关因素多：（1）成本端由于俄乌战争导致石油价格暴涨的影响，大宗化工品价格在去年 Q4 冲高回落后再度冲高，使得原本 API 企业毛利率 在 Q1 反弹后短期迎来一定不确定性，复苏周期被延长，需要企业端以更先进工艺 和下游需求提升后的逐步提价对冲上游成本高企的影响；（2）需求端从国内来看， 根据 IMS 销售数据，经过 2020 年疫情后，2021 年中国药品终端销售额恢复良好， 但仍为回到 2019 年的水平，这里面有部分集采降价的因素，疫情影响也占了一部 分重要因素，新冠疫情对全球其他地方的药品销售也一定影响，因此我们发现自 新冠疫情来全球 API 企业下游需求受到部分影响，间接影响了中游制造业转嫁成 本的能力。 从存货水平和应收账款水平来看，我们认为 API 企业仍然有比较旺盛的订单 需求，除个别企业外，存货和应收账款整体都有一定幅度的增长，其中存货相对 往年增加较为明显，我们认为主要是由于上海疫情的持续发酵，使得长三角地区 的港口发货不畅，企业端货物更多在厂里暂存，我们认为当前随着上海疫情的逐 步缓解，物流货运的逐步畅通，这一问题已经得到很好解决，API 板块正逐步走出 低谷。 6.3 边际改善持续兑现，崛起之势蓄势待发 我们认为当前 API 行业经过前期上游成本高企、物流发货不畅、需求不振等 问题已经在资本市场得到深刻反映，当下各项经营指标及经营环境都在逐步向好， 如企业端产品提价逐步扭转毛利率、原料采购成本逐步下降、疫情得到很好控制 利好生产经营、人民币贬值增强 API 企业海外竞争力、新冠药研发带动 API 企业相关订单的崛起，因此我们认为当下 API 板块边际改善持续兑现，崛起之势蓄势 待发。 长期来看，我们认为API企业仍然保持着的优异的竞争力与旺盛的市场需求， 从研发人员数量和在建工程可以看出，企业端仍然在持续大力投入研发与新建产 能，行业仍然处在蓬勃的上升成长期，制造升级、高端出口逻辑在持续演绎和兑 现。 7.1 2021 年业绩增速稳健，2022Q1 受疫情承压增速放缓后有望迎来强反弹 民营医疗服务行业高韧性，2021 年业绩增速稳健。2021 年 7 家民营医疗机构营 收总和达到 329.5 亿元，同比增长 28%；归母净利润达到 20.3 亿元，同比下降 34%。2021 年我国疫情发展相对可控，处于点状式偶有发生的状态，影响范围也 相对较小，因此，部分民营医疗公司 2021 年营收及净利润增速已恢复至疫情前水 平，由此也可以看出民营医疗服务机构所具备的强运营能力，以及优越运营能力 所带来的逆势增长的高韧性。2022Q1 受疫情承压增速放缓。随着新冠变异毒株 Omicron 的传染能力增强，截至 2022 年一季度，我国多地疫情出现反复，外加 趋严的防控政策，较大程度上影响了民营医疗机构的运行。截至 2022Q1，上述 7 家民营医疗机构营收总和同比上升 8.0%%；归母净利润同比下降 156.2%。疫情 下逆势扩张，疫情退去有望迎来强势反弹。自 2019 年疫情以来，部分民营医疗机 构资本开支仍处于高位，将疫情视为契机，实现高性价比的收购扩张，我们认为 随着疫情影响的退去，内生外扩将带来相关板块的强势反弹。 7.2 政策确定性增强，强调民营医疗的补充作用 国常会明确支持社会办医，政策确定性增强。2022 年 3 月 16 号受到卫健委相关 调研文件对市场情绪面影响，医疗服务指数受挫；同日国务院金融稳定发展委员 会专题会议强调“有关部门需要切实承担起自身责任，积极出台对市场有利的政 策，慎重出台收缩性政策。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融 管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。”侧面表明了国家对民营医疗行业的支持。此外，4 月 13 日国常会专门指出“促进医疗健康、养老、托育等消费， 支持社会力量补服务供给短板。“进一步明确了对社会办医的支持，进而打消对相 关政策风险的担忧。（报告来源：未来智库） 老龄化加剧我国医疗资源不足的现状。我国医疗资源不足，相比发达国家，我国 每千人医生数仍处于相对较落后地位（2019 年千人均 1.79），远落后于美国（2.59）、 德国（4.21）、英国（2.81）、日本（2.41），随着我国人口老龄化加剧，我国医疗 资源不足的问题会进一步加剧。一味扩建公立医院不能有效、可持续的解决以来 哦资源不足的问题，反而会进一步导致医疗资源分布的不均。全国卫生总费用占 GDP 比重从 2009 年的 4.83%上升到 2018 年的 6.4%，需要更有效、更可持续地 提供医疗卫生服务,而不是一味地扩建公立医院。此外，我国医疗资源本就存在分 布不均的情况，一味扩建公立医院将导致中心公立医院对医生资源的虹吸效应， 从而导致医疗资源分布的进一步不均化；而公立三甲医院的扩建也会导致内部管 理难度的增加导致医疗风险的增加。因此，国家明确强调非公立医疗机构是我国 医疗卫生服务体系不可或缺的重要组成部分。 强调社会办医对公立医疗体系的补充作用。随着我国人口老龄化的加剧，康复、 护理、医养结合服务需求将大幅增加；此外，对于国家保基本以外的医疗服务需 求，如眼科、牙科、消费医疗等专科领域的服务仍然紧缺。由此，我们看好与公 立医院形成相互补充效应的相关细分领域。 7.3 量价齐升保障民营医疗高质量快速发展 价升：来源于技术与服务的升级带来服务价格的提升，保障医院高质量发展。国 家深化 DRGs 医保支付改革以及医疗服务价格体系改革，意在解决“以药养医“的 问题、重申医疗服务的价值。因而，在医保层面，未来医疗服务价格将更多的与 医疗服务复杂度、医疗技术的先进度相挂钩；而在消费者层面，医疗服务的价格 将与消费者所接受的服务质量深度绑定。因此，不断升级自身医疗技术、优化业 务结构、提升医疗服务质量与能力的医院未来将实现长期高质量的发展。 量升：1)内生：强化医院运营效率，提升单床、单椅产出；2）外扩：强化公司自 建新院的能力以及并购整合能力，为公司增长带来新的驱动力。内生外扩保障公 司高速发展。 7.3.1 爱尔眼科：量价齐升推动公司业务稳健发展，“1+8+N”模式 打破未来成长天花板 公司业绩增长稳健符合预期，强运营能力推动公司高质量发展。公司 2021 年实现 营收 150.01 亿元（yoy+25.93%）；归母净利润达到 23.23 亿元（yoy+34.78%）； 经营性现金流净额达到 4.84 亿元（yoy+22.15%），为归母净利润的 1.76 倍，彰 显公司优质的现金流管理能力。从季度层面看，公司 2021Q4 营收和归母净利润 分别为 34.04 亿元（yoy+1.7%）以及 3.2 亿元（yoy+79.9%），Q4 季度收入主 要受到同期去年高基数的影响，而 2020 年末捐赠支出以及商誉减值等因素也导致 了 2021Q4 净利润的高速增长，排除此类因素的影响，公司 2021Q4 扣非归母净 利润为 6.08 亿元（yoy+10.6%）；2022Q1 实现营收 41.69 亿元（yoy+18.7%）、 归母净利润 6.11 亿元（yoy+26.2%），2022 年 3 月我国多地受到疫情影响，公 司业绩仍保持稳健增长，彰显了公司较强的运营管理能力。 量价齐升推动公司业务稳定发展。1）量：2021 年公司门诊量达到 1020 万人次 （yoy+35.1%），手术量 81.7 万例（yoy+17.64%），在疫情反复的影响下，公司 诊疗量仍旧实现稳步增长，体现了公司较强的运营管理能力；2）价：整体来看， 公司医疗服务业务毛利率同比提升 0.88PCT 至 51.88%，主要得益于公司规模效 应以及业务结构的不断优化。其中，屈光业务在手术量快速增长的同时全飞秒、ICL 等高端手术占比进一步提升；视光业务受益于国家近视防控战略的推动以及公司 在相关方向的投入，视光服务品牌力逐步提升，视光产品品类不断升级，OK 镜、 离焦镜产品销售实现快速增长。截至 2021 年底，公司屈光及视光业务毛利率分别 同比增长 0.83%以及 1.11%达到 58.95%以及 58.04%。量价齐升促进公司各项业 务稳步发展：公司屈光、视光、白内障、眼前段、眼后段项分别实现营收 55.2 亿 元（yoy+26.9%）、33.8 亿元（yoy+37.7%）、21.9 亿元（yoy+11.7%）、14.56 亿元（yoy+21.29%）以及 9.95 亿元（yoy+21.69%）。 公司持续推进全国分级连锁建设，加强区域中心医院建设，打造“1+8+N”的多 层级医院体系打破成长天花板。2021 年公司共完成收购 27 家医院的股权并实现 控股，新增医院 2021Q1 利润贡献占比约 1%-2%。截至 2021 年底，公司境内医 院 174 家、视光门诊 118 家，目前公司并购基金体内约有 400 多家眼科医院以及 100 多家视光门诊，后续将有更多机构被并入上市公司体内贡献营收及利润新的增长点。报告期内，公司通过非公开发行 2.06 亿股份，募集资金不超过 36.5 亿 元，用于打造“1+8+N”项目布局（1 个世界级眼科中心+8 个区域性国家级眼科 中心+N 个省会城市眼科中心），多层次、多中心的建设有望打破各区域成长天花 板，带动地级市及县级医院的长期发展。 7.3.2 通策医疗：一季报受疫情承压，蒲公英医院商业模式稳健，未 来疫情改善有望带来业绩高速增长 年报业绩符合预期，一季报受疫情影响短期承压。2021 年公司实现营收 27.81 亿 元，同比增长 33.19%；归母净利润 7.03 亿元，同比增长 42.67%，公司 2021 年 全 年 实 现 业 绩 高 速 增 长 。 从 季 度 层 面 看 ， 2021Q1 实现营收 6.55 亿 元 （yoy+3.74%），实现归母净利润 1.66 亿元（yoy+1.25%），Q1 单季度受到 3 月浙江疫情影响较大，业绩低于预期。 公司业务结构优化叠加门诊量提升；省内蒲公英医院建设稳步推进，省外存济口 腔快速增长；公司业绩短期疫情承压，长期增长确定性高。量价齐升推动公司 2021 年业绩稳步增长。1）价升：公司 2021 年医疗服务端收入达到 26.32 亿元 （yoy+31.06%），占总收入的 94.67%，其中种植、正畸、儿科、修复、综合板 块业务收入占比分别为 17%、21%、20%、16%以及 26%，而种植及正畸业务收 入增速相对较高（分别为 yoy+38%以及 yoy+30%），高毛利种植、正畸项目占 比进一步提升，公司业务结构优化。从利润端看，2021 年公司毛利率、净利率分 别为 46.06%（yoy+0.89pct）以及 28.27%（yoy+2.17pct），盈利能力提升。2） 量升： 2021 年公司门诊量达到 279.82 万人次（yoy+28%），其中，浙江省内 243 万人次（yoy+29%），省外 37 万人次（yoy+23%）。 7.3.3 海吉亚：公司内部运营体系高效，外部扩张模式成熟，未来内 生外扩将带来公司业绩的持续发展 2021 年全年业绩略超预期，下半年业绩提振。2021 年公司实现营收 23.15 亿元 人民币（yoy+65.2%）、净利润 4.53 亿元（yoy+156.0%）；经调整净利润（剔除 股份支付薪酬开支、收购医院资产评估增值所产生的折旧及摊销以及非营利性医 院改制资产评估增值所产生的收益）4.51 亿元（yoy+42.5%）。2021 下半年公司 经营收入较上半年有明显提速（yoy+79.8%），其中医院业务收入贡献较多，同比 增长 89.1%。 医院业务的高速增长得益于公司现存医院的内生稳健增长，以及外扩并购医院贡 献新的营收增长点。以业务拆分来看，公司医院业务实现营收 21.5 亿元 （yoy+73%），其中，门诊端收入达到 7.41 亿元（yoy+98.7%），而住院收入 14.09 亿元（yoy+61.9%），而在公司精益的运营管理能力下，公司床位周转提升，公司 年单床产出提升至 57.57 万元（yoy+24.1%）。公司于 2021 年 4 月 28 日并入苏 州永鼎医院；同年 7 月 7 日并入贺州广济医院。其中，永鼎医院 2021 年营收达 到 4.1 亿元，就诊人次同比增长了 33%达到 54 万人次；广济医院 2021 年营收达 到 1.9 亿元，就诊人次同比增长了 15%达到 28 万人次。公司并购整合能力优越， 针对收购医院有一整套成熟的整合措施，永鼎医院以及广济医院自并购后均实现了毛利率的快速爬坡，分别提升 4%以及 10%。除去新并入医院的影响，公司原 有医院营收同比增速为 24.7%，内生增速稳定。 公司以放疗业务为抓手，公司内部运营体系高效，外部扩张模式成熟，未来内生 外扩将带来公司业绩的持续发展。公司大力布局第三方放疗中心，实行放疗业务 先行的策略，积累当地患者、医生以及政府资源，为后续医院的建立夯实基础， 未来公司即将投入运营 27 个新放疗中心。公司内部运营体系成熟，双院长制和模 块化的管理保障新建医院的筹备周期和盈利周期显著低于行业平均。截至 2021 年 底，公司旗下共计 10 家自有医院，1）内生增长：存量医院二期工程正稳步推进。 重庆、单县海吉亚医院二期，预计 2022 年底竣工，分别计划新增 1000 张及 500 张床位；成武海吉亚二期，预计 2023 年竣工，计划新增 350 张床位。2）外扩增 长：自建+并购模式扩展新院区带来业绩增长新动力。其中，自建方面，聊城海吉 亚已于 2021 年底获取执业许可证，可开放 800 张床位；德州海吉亚和无锡海吉 亚预计均于 2023 年底竣工；新签医院龙岩海吉亚和常熟海吉亚医院预计于 2024 年建设完成。此外，公司计划每年新并入 1-2 家医院。我们预计存量医院的二期 扩建以及新建、并购模式取得的外延新扩院区将持续推动公司业绩高速发展。 7.3.4 固生堂：量升保障公司业绩增长，价升带来新的增长空间 线上、线下业务营收增速双高，公司 2021 年业绩略超预期。2021 年营收达到 13.7 亿元（yoy+48.3%），净利润达到-5069 万元（yoy+98%），经调整净利润（剔除 优先股及以权益结算的期权成本）达到 1.57 亿元（yoy+85%）。线上、线下业务 营收增速双高，线下业务同比增长 35%；线上业务增速尤为突出，线上业务同比 增长 536%。其中，线上业务增速远高于线下业务主要是由于线上业务的低基数以 及疫情的双重影响。 量升：业绩高速增长来自于客户量的提升以及客户复诊频次的提升，未来自建+并 购提速创业绩新增量。2021 年客户量达到 78.0 万人（yoy+41%），其中新增客 户 52.7 万人（yoy+45.6%），就诊人次达到 276.1 万次（yoy+54.5%）。次均就 诊费用略降为 513 元，而平均人均消费达到 1818 元，同比增长 8.7%，次均就诊费用下降，人均消费不降反增证实了患者的复诊率的提升。公司内生增长动力强 劲，外延并购整合能力优越。截至 2021 年底，公司在全国范围内拥有 42 家门店， 其中 10 家来自于自建，其余 32 家均来自于并购，公司并购回本周期约为 4 年， 并购前后标的营收及利润实现高速增长。此外，公司计划未来每年新增 7-10 家门 店。2022 年计划新增 10 家门店，其中北京 2 家、上海 2 家、深圳 1 家、苏州 2 家、南京 1 家。新进城市新增 2-3 家门店，计划率先进入郑州及杭州，后续可能 在温州及厦门开展线下业务。 价升：公司通过业务结构优化有望实现高质量发展，未来计划大力发展院内制剂 及保健食品提升消费频率，以此实现人均客单价的提升。公司还计划通过发展外 治疗法以及增强自有医生的业绩占比，进一步降低公司人力成本，实现业绩的高 质量发展。会员的人均客单价为非会员的 2 倍左右，因而公司计划通过家庭医生 模式增加获客来源，并向会员业务导流实现会员业务的增长，从而带动人均客单 价的提升。此外，公司计划利用自有平台及名医的优势大力发展院内制剂及保健 食品，从而提升消费频次，进而提升客户人均客单，目前公司体内有 500 个常用 方剂。 （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。） 精选报告来源：【未来智库】。 我们都知道，喝酒吃药，是大消费赛道的两条核心，也是最稳定增长的两个行业。 但如果观察行业数据，我们就会发现，酒赛道的成长性越来越缓慢，而医药赛道整体仍然保持着高速增长。 疫苗研发迫在眉睫、人口老龄化愈来愈重、城市化推动居民医疗需求持续提升，这些对于医药行业，都是刚需性的利好，而且还将会维持很长一段时间。 医药行业是刚需行业，也是新产品、新技术非常集中的行业，兼具消费和科技双重属性。 可以说，积极布局医药赛道，是所有投资者都必须做的一件事，而布局医药最好的方式，其实就是买各大医药龙头！ 目前看好哪些医药板块： 1.CXO各大龙头（药明康德，康龙化成，泰格医药） 2.科室龙头（爱尔眼科，通策医药等） 3.生物疫苗（智飞生物，复星医药，万泰生物等） 4.医美（爱美客，华熙生物，贝泰妮等） 5.中药（片仔癀，云南白药） 最后，现在位置高吗？可以买吗？ 现在估值确实高，但是未来会更高！如果你做长线的话，干嘛不能买？！ 1.药明康德 国内医药外包行业龙头，是国内最早开始从事医药研发生产外包的CRO和CMO- 体化公司，高层管理团队共拥有超过200项的已授权和申请中的专利成果。 2.泰格医药 国内临床试验CR0企业龙头，主要为国内外医药及健康相关产品的研究开发提供专业临床研究服务，业务范围主要包含1至4期临床试验技术服务。 3.康龙化成 康龙化成是一家具备全球竞争力的且全球为数不多的提供全流程一体化CRO/CDMO服务的公司。从全球范围来看，公司是全球唯二的两家业务范围涵盖药物发现CRO、临床前CRO、临床CR0和CDMO全产业链服务的公司之一。从2020年的收入规模看，公司已经迈入全球Top20CX0企业的行列，在全球竞争中初露锋芒。 4.凯莱英 国内CMO行业龙头之一，从事定制研发加定制生产一站式CDMO服务。 5.九州药业 公司已建成包括手性催化技术平台、连续化反应技术应用研究平台、氟化学技术、酶催化技术研究平台在内的多个领先技术平台，小分子CDMO能力全球一流； 6.昭衍新药 国内唯一拥有两个CLP机构的专业化临床前CR0企业。 7.博腾股份 CMO龙头，主营创新药中间体的工艺研究开发、质量安全研究和医药中间体的定制生产服务。 8.药石科技 公司作为全球原创新药核心中间体供应商， 其分子砌块具有结构独特、高合成壁垒、新颖性等属性，长期来看，其基于自身新型分子砌块的国内稀缺新药发现平台合作或自主新药研发的新药有望带来CRO/CDM0双赛道红利。 9.美迪西 公司是国内能提供临床前一体化、一站式服务的CR0之一，为全球跨国药企、国内大型制药企业、以及Biotech公司提供临床前新药研发服务。 10.客智医学 主要从事CR0和CMO业务， 井以CR0业务为主。 11.爱尔眼科 爱尔眼科为行业龙头，民营竞争对手大多处于区域化经营阶段。各区域龙头试图避免快速扩张中犯错，但也失去了成为行业龙头的机会，爱尔眼科目前门店已经超过600家，优势明显，在规模效应作用之下，“一超多强”是行业未来格局。 12.欧普康视 在角膜塑形镜领域的多年商誉积累、本土化个性服务以及多渠道的销售体系，形成了医生的处方习惯以及患者的依赖性，将会是难以打破的绝对壁垒，短期内难以超越。 爱博医疗 在人工晶状体和角膜塑形镜领域内国产技术领先，研发能力强，横向拓展能力强。 兴齐眼药 两个明星产品环孢素和低浓度阿托品将为公司带来可观的增长。 通策医疗 牙科龙头 正海生物 口腔修复膜受损 国瓷材料 全瓷牙 美亚光电 美亚光电公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商，业务范围涵盖农产品检测(色选机)、医疗影像(口腔X射线CT诊断机)、工业检测(x射线异物检测机)这3个主要领域，致力于为全球用户提供高效、便捷的光电识别解决方案。公司产品市场占有率多年保持世界领先。 大博医疗 以骨科、神经外科、微创外科为主的综合性医疗集团，是国家火炬计划重点高新技术企业，也是国内具有竞争力的骨科植入物生产企业之一 凯利泰 专注于骨科、心血管微创、运动医学等医疗科技领域。 三友医疗 新生代骨科耗材企业:公司主营医用骨科植入耗材的研发、生产与销售，目前市占率全国第三，公司核心产品均进入医保。 智飞生物 国内新型疫苗研发管线储备最丰富的企业之一，产品主要布局在细茵类多联多价疫苗产品、病毒类疫苗产品以及结核防治类产品三大板块。净资产收益率近2年保持在40%以上。 长春高新 重组人生长激素龙头。水痘减毒活疫菌，人用狂犬病疫菌，生物制药，房地产开发。子公司长春百克拥有水痘疫苗-预防水痘，市占率32% (第一) ；孙公司吉林迈丰生物主要产品是人用狂犬病疫苗。 万泰生物 生物疫苗龙头。公司坚持自主创新、攻克关键技术，现已发展成为国内领先、国际知名的创新免疫诊断和创新疫苗研发领先型企业。 康泰生物 公司主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，产品种类涵盖一类和二类疫苗，目前主要产品有重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗等产品。 复星医药 公司控股子公司复星医药产业与BioNTech签订许可协议,BioNTech授权复星医药产业在区域内独家开发、商业化基于其专有的mRNA技术平台研发的、针对COV1D-19的疫苗产品。 沃森生物 国内专业从事疫苗(肺炎)、血液制品等生物药品研发、生产、销售。 华兰生物 由子公司华兰疫苗承担，核心产品包括四价流感疫苗等，作为国内最大流感疫苗生产商，疫苗子公司即将分拆上市，井获得高瓴资本入股，有利于业务进一步聚焦和成长，提升华兰生物整体估值 康希诺 研发能力非常强，在研的品种多为国内空白产品和全球创新疫苗，2018-2020年研发费用分别为1.134亿、1.517亿、4. 285亿,2020年的研发费用已经超过目前的三大龙头智飞生物、康泰生物、沃森生物，在研的晶种中有两个是销售峰值可以达到几十亿级别的重磅产品，即脑膜炎结合疫苗和13价肺炎疫苗 康华生物 公司基于先进的细胞培养生物反应器技术平台、细胞规模化培养技术实力及核心生产工艺等进行了多个项目的研究开发。公司的在研产品中，还包括吸附破伤风疫苗、六价诺如病毒疫苗、白喉基因工程疫苗、轮状病毒基因工程疫苗等 生物股份 善用疫苗制品龙头企业，口蹄疫苗市场份额居国内动物疫苗行业，主营业务是善用生物制品的研发，生产与销售，拥有猪禽，反刍和宠物类四大系列100余种动物疫苗。 恒瑞医药 创新药行业龙头 贝达药业 稀缺的肿瘤创新药行业标杆，创制中国自主研发的首个小分子靶 向抗癌药新药凯美纳(盐酸埃克替尼) 复星医药 仿创结合研发即将进入收获期 丽珠集团 丽珠单抗一一国内一流、国际接轨的创新高科技企业 华东医药 国内慢病管理龙头，旗下阿卡波糖是公司核心产品，2017年销售额达到20亿元，同比增长30%， 市场占有率大约40%。考虑到该药品是唯一可以延缓糖尿病前期人群向糖尿病转化的药物，未来市场潜力依然巨大。 片仔癀 公司独家生产的传统名贵中成药片仔瘼产品有450多年历史，其源于宫廷流传于民间，因其独特神奇的疗效而形成了极佳的口碑，被国内外中药界誉为“国宝名药” 云南白药 它是一家主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等的公司。是中药龙头民族品牌，国产牙膏龙头品牌，它还是我国云南省特有的老字号中成药 东阿阿胶 公司主业为中药行业，是全国最大的阿胶生产企业，公司主业为中药行业，是全国最大的阿胶生产企业。 白云山 公司是国内中药行业品种最全，中华老字号品牌最多，产值最大的中药企业，中药品种多达400余种， 涵盖了几乎所有的传统中药分类，45种国家中药二级保护品种，其中有20余种为独家生产品种，另有独家代理的100多种国外名牌医药产品。 同仁堂 公司是一家传统中成药生产和销售为主的老字号企业，拥有较为丰富的产品剂型，既包括如丸散膏丹与药酒等传统剂型，也有片剂、口服液、胶囊颗粒剂等现代剂型。 奇正藏药 公司共有以消痛贴膏、白脉软膏等12个独家品种或独家剂型品种为核心的55个藏药品名和74个批准文号.其中0TC品种9个、保密品种2个。 吉药控股 在妇科类，抗病毒类及风湿骨痛类在医疗和0TC终端产品线优势明显 神奇制药 公司的产品涉及抗肿瘤、感冒止咳、心脑血管、风湿骨病、抗真菌、补益安神及妇科等治疗领域主要产品包括斑蝥酸钠维生素B6注射液、斑蝥酸钠注射液、枇杷止咳颗粒、强力枇杷露、枇杷止咳胶囊、金乌骨通胶囊、珊瑚癬净、精乌胶囊、全天麻胶囊、银丹心泰滴丸等。 广誉远 公司主营产品主要有三大类，一是精品中药，二是传统中药，三是养生酒包括加味龟龄集酒等。 西藏药业 公司主要产品涉及心脑血管、肝胆、扭挫伤及风湿、类风湿、感富等领域公司产品新活素、依姆多、诺迪康胶囊在心血管疾病的治疗中有较强的优势。 贵州三力 以贵州药材资源为基础，大力发展民族医药产业的经营理念，已经形成硬胶囊剂、软胶囊剂、喷雾剂等多种剂型数十个品种的生产和销售 九芝堂 国内中药龙头之一，百年老字号，主营驴胶补血冲剂、六味地黄丸 信邦制药 它是一家从事纯天然植物类中成药的研发、生产和销售的企业.它研发出新冠抗体LgG/1gM 联合检测试剂盒 迈瑞医疗 营分为生命信息与支持类产品、体外诊断类产品、医学影像三大类产品，监护仪设备、超声影像类设备在国内市占率保持第一位(65%)， 麻醉类市占率11% 乐普医疗 无载体药物支架领导者，心血管医疗器械领域龙头。冠状动脉扩张用支架输送系统、 血管内洗脱支架系统、PTCA球囊扩张导管、PTCA造影导丝。 鱼跃医疗 国内医疗器械龙头，康复医疗领导者，在制氨机、血压计、手术器械、雾化器、听诊器、轮椅、针灸针等多个产品市场占有率第一。 迪安诊断 公司 拥有NGS高通量基因测序、FISH、数字PCR、 基因芯片等高精尖分子诊断技术平台，井建有基因组、转录组、宏基因组等生物信息分析流程与本地全外显子频率数据库，检测报告均遵循美国ACMG标准， 可开展包括肿瘤组织突变基因检测、肿瘤ctDNA液态活 基因测序检和遗传性基因相关检测的几百种检测项目。 华大基因 国内最大的测序服务机构，保有现行最多的基因测序仪器(180台)，拥有全球最大基因组学数据生产中心; 17年9月，与云南大理白族自治州等合作在健康、医学、基因库医学样本库以及科研等领域展开合作 美年健康 公司拥有超过100家控股体检中心，覆盖全国29个省，40余个主要城市，是国内规模较大、分布较广的专业健康体检机构。 明德生物 通过多年持续研发投入，公司构建了以全血滤过技术、多重抗体标记技术、胶体金炼制技术、化学发光磁酶免疫技术为核心的技术平台以及高通 量智能POCT定量检测平台， 形成了覆盖感染性疾病、心脑血管疾病、肾脏疾病、糖尿病、妇产科优生优育、健康体检六大领域20余类疾病检测的产品线，公司产品目前已应用于国内各级医院、卫生服务中心、社区门诊、体检中心等医疗机构中。 开开实业 全资子公司上海雷允上药业西区有限公司收购上海市北高新门诊部有限公司100%股权，标的主营健康体检、中医门诊、口腔门诊等服务项目 鲁抗医药 善用抗生素龙头 广生堂 目前国内唯一拥有四大核苷酸类抗乙肝病毒药物原料药及制剂注册批件的医药企业 海思科 肠外营养细分市场占有率第一，全国排名靠前的肝病用药生产企业.在肝病及消化和抗感染两个细分市场占据重要地位 仟源医药 致力于提供耐药细菌感染和泌尿系统疾病的治疗解决方案.积极拓展孕婴健康市场 科伦药业 中国输液行业中品种最为齐全、包装形式最为完备的医药制造企业之一 莱美药业 国内特色专科药龙头，国内注射剂剂型最全的医药企业之一 华润三九 央企华润旗下子公司，999感冒灵系列销量连续五年位居感冒药市场第一;三九胃泰和999皮炎平也分别位居0TC胃药和皮肤药的前列 益佰制药 唯一一个拥有独立知识产权的铂类药物!具有抗瘤谱广、抗瘤活性好、稳定性好、溶解度高以及毒性小等多项优势 葵花药业 是以中成药为主， 以化学药、生物药、补益保健类产品为辅.集药品制造、 营销、科研于一体的大型民营医药企业集团。 (葵花牌小儿肺热咳喘口服液) 华森制药 中西药优势互补的国内优质制药企业，主要产品威地美在国内铝碳酸镁医院市场的份额为30.06% 华海药业 国内特色原料药行业的龙头企业，全球最大的普利类和沙坦类药物提供商 山河药铺 国内专业的药用辅料生产企业，是国内固体制剂药用辅料最大的生产供应商 九典制药 一家在原料药、辅料和制剂均有布局的药品研发、生产和销售企业，产品涵盖抗感染、抗过敏、消化系统、呼吸系统、心脑血管、妇科等用药领域。 华兰生物 核心业务产品血液制品和疫苗，公司ROE多年保持在20%左右，国内血液制品龙头，血浆处理能力居亚洲首位 博雅生物 中国血液制品品类和口服糖尿病化学药品最齐全的制造商之一 新和成 国内维生素龙头老大，世界四大维生素生产巨头之一，主营产品维生素A、E，近四年净利率高达25%以上 浙江医药 国内最大(全球第二)维生生产商 金达威 辅酶010全球最大生产厂家，占全球市场50%份额。在维生素领域，地位也很突出:是全球仅有的六家VA厂商之一，同时VD3产量、销量居全球第五位 益丰药房 国内区域领先的大型医药零售连锁企业，建成了行业内自动化、信息化程度数一数二的大型现代医药物流中心。 甘李药业 国内胰岛素行业的领军企业，专注于糖尿病治疗领域，首家同时拥有甘精胰岛素和门冬胰岛素的国产厂家。 通化东宝 国内胰岛素龙头股s 我武生物 是我国唯一的国产 脱敏制剂龙头企业，市点率高达80% 莎普爱思 滴眼液龙头 莱茵生物 全球植物提取物行业领军企业、全球天然甜味剂领航者。 王金药业 妇科药龙头。 海特生物 全球第一个获得政府批准上市的神经损伤类疾病用药 人福医药 麻药龙头，避孕套龙头一， 杰士邦销量国内第一 中新药业 心脑血管、肠胃用药龙头之一，速效救心丸、霍香正气胶囊。请问目前医药医疗板块还值得投资么？的介绍就聊到这里吧，感谢你花时间阅读本站内容，更多关于基金定投配置了纳斯达克100、消费、医药、中概、新能源、请问目前医药医疗板块还值得投资么？的信息别忘了在本站进行查找喔。
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